核心支撑
理由摘要
- 核心投资逻辑：战略进化与市场悲观情绪的错配。市场定价过度反映传统茶饮增长见顶担忧，低估其依托超过1.3万家门店网络向‘全天候高频消费平台’进化的战略价值，技术面疲弱和持股者浮亏状态可能已过度计价风险，创造了逆向投资的‘预期差’机会。
- 基本面提供坚实的安全垫与转型资本。2025年净利润达31.09亿港元，净利率24.13%，ROE达78.81%，商业模式高效，为战略转型提供财务安全垫。基于2025年业绩的PE-TTM为25.91倍，估值已属合理，若公司能实现20%-25%的复合增长，当前PEG接近1，估值具备吸引力。
- ‘平台化’战略的具体价值与低边际成本验证。早餐业务全国推广是对现有门店网络和上午闲置时段的近乎零边际成本的收入挖掘，成功推广将直接提升单店坪效和整体盈利能力。构建‘茶饮+早餐+冰淇淋+咖啡’的全天候消费场景，有助于提升用户到店频次和品牌粘性。供应链优势（如物流优化降低鲜奶成本）支撑盈利，使其在价格竞争中保持利润空间。
- 市场情绪与资金面存在积极边际变化。新消费板块情绪在经历‘杀估值’冰点后已出现回暖迹象。公司被纳入恒生消费指数及相关ETF，将持续引入被动配置资金。当前股价接近平均持股成本，且位于70%成本区间的下沿附近，继续大幅下跌的动能可能减弱。
- 风险控制与目标价设定。目标价HK$28.00的构成包括：基本面锚定（给予2025年净利润30倍PE，对应价值约HK$27.8）和战略溢价（新业务若数据向好可能带来约5%的情绪与估值溢价）。关键支撑在HK$21.50，若放量跌破HK$20.90应止损。催化剂包括2026年8月后早餐业务的运营数据、季度同店销售增长以及咖啡/冰淇淋品类的销售表现。